中资美元债上半年迎来增发，在美债收益率抬升趋势下，中资美元债收益率有望持续上行。

　　Wind数据显示，今年上半年中资美元债累计发行454只合计681.94亿美元，同比去年395只581.32亿美元分别增长14.94%和17.31%，期限以3年内为主。净融资方面，上半年净流出263.98亿美元，与去年同期251.62亿美元较为接近，整体保持相对稳定。其中城投境外债发行规模161.23亿美元，净融资额8.41亿美元。

　　从发行节奏上看，今年一季度中资美元债发行较快，同比增长68%。不过4月初受关税冲击影响，市场汇率波动加大，二季度发行量有所减少。

　　二级市场方面，中资美元债收益率持续上行。其中Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数于6月30日触及年内新高244.57，上半年涨幅高达3.92%。Wind数据显示，目前纳入指数的债券数量合计576只，总市值3215.12亿美元，产品平均期限3.07年，对应的到期收益率高达5.22%。

图：Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数上半年走势

数据来源：Wind，财联社整理

　　中资美元债收益率走势和美债利率密切相关。

　　兴业研究在研报中表示，在第三季度美国债务上限提高后，不排除美债10Y收益率再挑战5%的可能，下半年美债曲线有新一轮熊陡的风险，中资美元债收益率仍将持续上行。

　　不过短期来看，由于市场对下一任美联储主席的候选人和任命时间整体偏鸽派的博弈，阶段性边际利多因素提升，10年期美债收益率或将下行试探阶段性底部，浙商银行FICC公号在最新文章也表示，“但从空间上，美债收益率继续向下的空间要小于上行的空间”。

　　“一旦后续通胀兑现，二季度GDP反弹，再加上减税法案、美债供给增加等边际利空因素逐渐显现的情况下，降息预期可能会出现回调，美债收益率仍将恢复上行趋势”，浙商银行FICC表示，这将推高中资美元债再融资成本。

　　在业内人士看来，高企的美债利率对下半年存量境外债到期置换增加了一定难度。据天风固收首席谭逸鸣统计，存量的城投美元债中，到期时间在2025年的规模最大，占总规模的30%，以浙江省、山东省数量较多。

　　不过下半年中美利差倒挂仍将维持高位，使得中资美元债较高的票息优势占优，在美联储年内降息预期下，对于投资机构而言，后续中资美元债仍可博弈部分资本利得。

　　有中小券商交易员表示，尽管对于下半年整体看好，但由于当前锁汇的成本较高，以1年期掉期合同测算，通过外汇掉期合约锁汇的成本接近3%，对整体收益构成侵蚀，而且当前贸易政策走势难辨，不少高风险偏好的机构锁汇占比也不高，目前在配置端仍以短久期谨慎观察。